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货币政策取向有所微调
发布时间:2018-09-12 10:03

货币政策取向有所调整,短期内紧信用仍会持续。我国货币金融条件边际收紧开始于 2016 年下半年,首先是作为总量型调控的货币政策逐渐回归稳健中性的状态,随后是以金融风险防范为导向的金融体系结构重塑与金融强监管周期到来,金融领域的去产能、供给侧改革拉开序幕。2017年以来的一系列金融强监管政策从根本上改变了金融机构表内外资产负债扩张的模式,通过金融杠杆做大表内外资产、配置非标资产与债券等有价证券以增厚收益的盈利模式已经基本结束。货币金融条件的转换成为当前货币市场流动性结构分化、社会融资成本上行的主导因素。首先,中小银行、非银行金融机构面临的流动性压力持续加大,但货币市场流动性分层没有影响央行货币政策调控,从利率走廊区间看,DR007、SHIBOR1W 是央行公开市场操作关注的重要利率,表明了货币政策作为总量政策保持稳健中性、管好流动性总闸门的政策导向。其次,受到金融去杠杆的影响,影子银行规模下降,同业业务扩张受到抑制,银行业表内外资产规模与结构调整明显。
 
从以往经验来看,过度收紧货币无益于去杠杆,相反可能导致推升杠杆率或者导致债务风险暴露与债务危机的集中爆发。美国在金融危机后的实体、金融部门出清与去杠杆过程中,先后开展了三次量化宽松货币政策,保持了市场流动性与金融体系的稳定。货币政策是管总量的,控制杠杆是结构性的问题,去杠杆应该更多地依赖金融监管等结构性政策。低效率的僵尸企业、地方融资平台是去杠杆的主要对象。年初以来央行先后开展三次定向降准,货币政策出现了微调,这表明作为总量型的货币政策在去杠杆过程中应该提供一个相对稳健中性的货币条件。未来一段时期内,在经济放缓可以接受的范围内,央行将保持宽货币防范系统性债务风险爆发、紧信用收缩融资严控杠杆反弹的政策基调,短期内宽货币对社会融资成本改善的作用有限。
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